叶檀：09年我给投资者四大箴言

  尊敬的读者们：

　　探讨2009年市场走势是个艰难的话题。我经常被人追问市场涨跌。预测短期市场涨跌，是吉卜赛女巫的专长，我并不擅长。实际上，我们很难区分宏观经济分析与长期市场走势预测之间的区别，尤其在经济数据很难得到的情况下，有时候宏观经济会沦落为伪科学。

　　面对市场我们需要抛弃偏执，尊重市场。2009年最大的偏见与风险在于对全球宽松政策的盲目乐观，几乎所有持乐观论调的人都认为，积极的政策将战胜紧缩的市场。但政策无法替代市场规律，如果这样，以前的经济紧缩悲剧就不会发生。我们要正视2009年的充满不确定性的市场。全球经济还没有走出下行周期，积极的财政政策与宽松的货币政策不可能让市场迅速走出紧缩阴影，全球三大经济体一起走向衰退。

　　中国经济与其说是沙漠中的绿洲，不如说是全球经济矮子中的将军，中国经济结构的调整不可能一蹴而就。从出口、投资主导型转向内需主导型，意味着经济增长方式与分配方式的全面转型。几十年的课题，在压力下提上议事日程，但提出愿望不等于转型成功。我们也不知道什么时候转型会成功。

　　让我们看清楚这样的事实，资产价格正在向下重估，秉持价值投资长期持有者在本轮调整周期中遭遇到巨大的损失。不愿付出时间和机会成本的人，都在试图变成短线高手。这是典型的熊市特征。也许可以得出这样的结论，在中国资本市场症结解除与全球经济回暖之前，中国资本市场只有熊市中的结构性投资机会。

　　与2008年一样，2009年是政策密集出台期，我们需要关注政策，同时抛弃政策依赖症，这样做有助于获得短期投资机会。仅仅记住"在别人贪婪时，我们恐惧;别人恐惧时，我们贪婪"的箴言是不够的，贪婪与恐惧的根源于人的本性，资本市场容不下泛滥的感情，愿望不能当饭吃。

　　乐观的说法是，在下一波大牛市起来之前，我们可以在低位时挖掘中国的沃尔玛，中国的波音，中国的美林，这些公司可能藏身在蓝筹股、中小板，这需要不懈的研究与超常的直觉。除了永远尊重市场不去盲目推测，对中国资本市场而言，不变的还有如下一些箴言：对于时常以美妙的概念经常进行再融资的上市公司少碰为妙，这些激进扩张的公司无法管理好自己的资产负债;对于异常的股价走势的妖股少碰为录，背后反映出的是庄家丛集的异常公司;对于曾经违背承诺的公司少碰为妙，这样的公司不会尊重投资者的利益。除去这些公司，剩下的公司实际上并不多。

　　尊重市场，得向索罗斯学习。他最成功最得意的一役，并非沽空英镑战胜英格兰银行，而是在1994年日元兑美元突破100:1，他在沽空日元时，及时发现自己判断错误并且任赔5亿美出局，否则，量子基金很可能会在随后的数周之内全军覆灭。